摘要：

1、吉宏股份：15个RCEP成员国正式签署协定，协议谈判内容增加了电子商务便利化的新规则，利好RCEP地区跨境电商，公司60%以上跨境电商业务来自RCEP地区，买量电商模式轻巧、灵活，打造电商SaaS系统，有望快速占领RCEP地区市场。

2、豪悦护理：国内最大纸尿裤供应商，ODM是公司收入主要来源，公司抓住复合芯体技术升级机遇，与尤妮佳、 宝洁、凯儿得乐等优质大客户建立合作关系，同时建立自主品牌，拥有规模优势+成本优势；业绩处于快速增长期，近3年营收复合增速达到60.2%，归母净利润复合增速达到 116.9，2019年ROE高达65%，毛利率达30%，盈利能力强劲。

正文：

1、吉宏股份：RCEP最受益的跨境电商标的（华西证券）

2020年11月15日，15个RCEP成员国正式签署协定，全球最大自贸区诞生，覆盖全球GDP和贸易额的30%，是中日韩三国间的第一个自由贸易框架，参与国之间 90%货物贸易将实现零关税。

东盟地区已成为我国最大的贸易伙伴，2020年1至9月，我国与其他RCEP成员贸易总额达10550 亿美元，约占我国对外贸易总额的三分之一。随着当地互联网、物流等基础设施的不断完善，孕育着巨大的电商市场。

本次RCEP协议谈判内容增加了电子商务便利化的新规则，RCEP地区跨境电商B2C市场具有巨大的增长空间。

跨境电商涉及多链条多环节运营，RCEP 协议的签署利好跨境电商多个环节，包括降低甚至消除了邮政小包征收关税的风险、降低了原材料成本、加速人民币国际化进而降低企业的汇兑风险、降低海外物流仓储建设成本等。

吉宏股份是RCEP协议签署最受益的跨境电商标的，公司2020年上半年有60%以上跨境电商业务来自RCEP地区，合资设立的吉喵云打造电商SaaS系统，提供东南亚跨境电商业务包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式解决方案。

随着“AI+数据”持续优化流量推荐机制，公司买量电商模式轻巧、灵活，可更快地布局、占领RCEP地区市场。

2、下一个中顺洁柔！被低估的纸尿裤龙头，ROE超过50%（安信证券）

①吸收性卫生用品行业的“园丁”

豪悦护理是国内最大纸尿裤供应商，产品主要为吸水性一次性护理卫生用品，包括婴幼儿卫生用品、非吸收性卫生用品及其他产品、女性卫生用品等，其中婴幼儿卫生用品是业绩主要来源（营收占比70%）。

公司为凯儿得乐、Babycare、BEABA等国内品牌，以及尤妮佳、 宝洁等全球卫生用品龙头企业提供ODM服务，并经营宝宝、天生明星、Mamamia、Sunny Baby、NANAKIA等自主品牌。

2019年公司营业收入19.53 亿元，近3年CAGR达到60.2%；归母净利润达到3.15亿元，近3年CAGR达到 116.9%。ODM是公司收入主要来源，19年收入占比 91.6%。

公司盈利能力较强，2019 年毛利率达到30%，净利率16%，ROE达到64%，ROIC达48%，领先同行。

2020年前三季度，公司营收同比增长46.71%，归母净利润同比增长139.89%，ROE为55%，保持着快速的成长能力和较强的盈利能力。

②复合芯体技术+新渠道，公司迎来纸尿裤弯道超车机会

2019年婴儿卫生用品销售总额达到649亿元，受益渗透率提升+产品升级，市场规模稳步扩张。

2015年以来，随着复合芯体技术显著提升，国内婴儿纸尿裤制造能力及产品力增强，加上电商、微商、母婴等新兴渠道的崛起，国产新锐品牌快速成长，抢占外资品牌份额，2019 年国内TOP10婴儿纸尿裤品牌，主要为外资龙头品牌）市占率为59.9%，较2015年下降14.7pct。

豪悦护理抓住机遇切入国牌供应链，凭借复合芯体技术成功与 Babycare、BEABA、凯儿得乐、蜜芽等优质大客户建立合作关系，并成功开发外资客户复合芯体类产品ODM业务，具备规模优势。

同时公司兼具成本优势，三年来婴儿纸尿裤单位成本约 0.55 元/片，明显低于同行，未来有望实现弯道超车。

③女性、成人吸收类产品亦大有可为

2018年我国女性卫生用品销售额达到563亿元，2016-2018年CAGR达到5.3%。其中经期裤市场空间有望达到百亿以上，成长空间大。

2011年公司成功研发经期裤产品，逐步成为苏菲、金佰利、花王、景兴等国内卫生巾龙头品牌经期裤主要供应商，连续多年国内经期裤市场市占率超过40%。

成人失禁用品市场仍处于导入期，随着老龄化人口增加，市场空间持续增长。2019 年公司成人纸尿裤产品单价达到1.6 元/片，收入2.3亿元，收入增长较为稳健